对股市来说，人工智能是皇帝的新衣吗？

　　

　　

　　人工智能(AI)的光芒可能终于要褪去了。

　　如果是这样的话，最近出现的从大型科技股转向小盘股的趋势可能会迅速加速。那么问题来了，是表现优异的落后股支撑了大盘，还是人工智能的抛售推动基准指数下跌?

　　第二季度财报季的又一轮乐观业绩和前景，将重振所有与人工智能和微芯片相关的东西的牛市。

　　但未能达到较高的预期，将令"壮丽七"个股面临高度风险。这些个股占标准普尔500指数总市值的三分之一，对今年标准普尔500指数整体涨幅的贡献约占三分之二。

　　如果特朗普当选总统，中美贸易战可能会升级，总的来说，这将有利于美国的小盘股公司，你可以看到这可能会如何发展。

　　上周五，包括半导体芯片制造商英伟达(Nvidia)在内的瑰丽七(Magnificent Seven)交易所交易基金(etf)暴跌4.4%，创下自该基金于2023年4月推出以来的最大跌幅。

　　美国银行(Bank of America)的一项分析显示，小盘股罗素2000指数(Russell 2000)录得历史上经风险调整后的最大单日涨幅，表现优于纳斯达克指数(Nasdaq)的指数排名第三。

　　自从7月10日美国公布了令人意外的疲软通胀数据以来，罗素2000指数上涨了10%，而包含麦格七指数股票的“麦格七”ETF指数和纽约证券交易所FANG指数跌幅均超过5%。标准普尔500指数目前也处于亏损状态。

　　就像皇帝的新衣一样，关于人工智能是否真的像人们吹嘘的那样好，现在也有人提出问题。

　　麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)经济学教授达隆?阿西莫格鲁(Daron Acemoglu)在5月份写了一篇题为《不要相信人工智能的炒作》(Don’t Believe the AI Hype)的文章，这是他在5月份早些时候发表的一篇题为《人工智能的简单宏观经济学》(the Simple Macroeconomics of AI)的广泛研究论文的续篇。

　　阿西莫格鲁认为，人工智能技术在未来十年对“全要素生产率”的影响，至少在目前的情况下，相对较小，只有0.53%。每年只有微不足道的0.05%。

　　他预测，未来10年人工智能带来的生产率和国内生产总值(gdp)增长率将分别增长0.5%和1%左右，远低于高盛(Goldman Sachs)经济学家估计的9%和6%左右。

　　成本高，收益少

　　高盛(Goldman Sachs) 6月25日发布的一份报告《新一代人工智能:花费太多，收益太少?》，剖析了人工智能的利弊。

　　高盛全球股票研究主管吉姆?科韦洛(Jim Covello)的怀疑态度远远超过其经济团队的同事。

　　Covello估计，未来几年，在数据中心、公用事业和应用程序等方面扩大人工智能基础设施的投资将超过1万亿美元。

　　在科韦洛看来，关键问题是:人工智能将解决什么价值1万亿美元的问题?

　　他说:“用成本极高的技术取代低工资的工作，基本上与我30年来密切关注科技行业所见证的之前的技术转型完全相反。”

　　与互联网早期的比较是不恰当的。即使在它的初期，互联网也是一种低成本的技术解决方案，它使电子商务能够取代昂贵的现有结构——毫不含糊地说——比如实体建筑。

　　Covello给出了将GPS集成到智能手机中的例子。

　　在21世纪初，这种广泛推广的技术还不存在，但“路线图”确实存在。关于其他技术最终能提供什么的路线图也从一开始就有了。

　　今天的人工智能也是这样吗?他认为:“在生成式人工智能问世18个月后，还没有发现一种真正具有变革性的应用，更不用说具有成本效益了。”

　　没有改变游戏规则

　　Covello是华尔街为数不多的直言不讳地指出人工智能狂热的人之一。无限基金(Unlimited Funds)首席执行官、前桥水公司(Bridgewater)高管鲍勃?埃利奥特(Bob Elliott)本周也加入了自己的团队。

　　埃利奥特表示，即使在最乐观的情况下，标准普尔500指数成分股公司从人工智能相关支出的增加和整体经济生产率的提高中获得的好处也是“有限的”。

　　该情景假设到2032年，人工智能支出将增加1.3万亿美元，全部来自标准普尔500指数成分股公司，将收入增长率从4%提高到6.5%左右。

　　加在一起，他认为这意味着到2032年标准普尔500指数成分股公司的收益将比现在增加约6500亿美元，名义上增长约25%。

　　即使你忽略了预测八年后收益的难度，这也意味着标准普尔500指数目前的市值将增长约10万亿美元，即25%。

　　埃利奥特本周在X上写道:“这是一个相当微小的影响，不会改变游戏规则，而且很可能已经被消化了，可能在去年人工智能热潮的夏天被完全消化了。”

　　投资者可能正在慢慢接受这一观点。

　　美国银行7月份的基金经理调查显示，43%的受访者现在认为人工智能存在泡沫，比5月份上升了5个百分点，而45%的受访者不这么认为，低于5月份的50%以上。

　　但没有什么比价格更能改变市场情绪了，在这些过度拥挤的交易中，可能需要出现更大的逆转，才能让投资者相信人工智能市场已经枯竭。——路透社

　　杰米·麦吉弗是路透社的专栏作家。这里表达的观点是作者自己的。

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